三季度经济明显回暖

四季度GDP增速预计高于前三季度

前第三季度经济明显改善，GDP同比增长4.9%，两年平均增速4.4%，比二季度加快1.1个百分点；GDP环比增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点。今年前三季度GDP增速为5.2%，三季度GDP同比增速达4.9%，显著高于市场预期的4.3%-4.6%；

根据国家统计局的测算，在今年前三季度GDP同比增长5.2%的情况下，要实现全年5%左右的经济目标，四季度GDP增速只需达到4.4%。考虑到去年四季度的低基数，以及近期出台的一系列稳增长政策，我们预计后续经济将延续恢复向好的态势，同时PPI同比降幅有望继续收窄，四季度温差有望持续缩小。

一、工业

前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长4.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比上半年加快0.2个百分点。结构上看，前三季度三大门类工业增加值同比增速的变化情况各不相同，采矿业增速与上半年持平，制造业生产活动加快，而电热水小幅放缓。具体来看，前三季度采矿业增加值同比增长1.7%，与上半年持平；制造业增长4.4%，较上半年加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，较上半年放缓0.6个百分点。

分行业看，前三季度，装备制造业较快增长，高科技制造业增加值增长加速。前三季度，装备制造业增加值增长6.0%，比全部规模以上工业快2.0个百分点；高技术制造业增加值增长1.9%，较上半年加快0.2个百分点。其中，前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长1.4%，比上半年加快 1.4个百分点。

9月工业生产表现偏强。需求回暖、价格利润改善，生产扩大。9月工业增加值同比增4.5%（前值4.5%），两年平均增5.4%（前值4.3%），均有回升。一方面是需求继续回暖，PMI分项中反应需求的新订单指数在9月进一步上行至50.5%，主要来源于固定资产投资的回升及出口的改善；另一方面企业生产意愿也增强，8月工业企业利润转正，9月工业品出厂价格环比涨幅扩大，库存也下降至历史较低水平，产能利用率和产销率回升，均有利于企业扩大生产。

二、服务业和消费

前三季度，服务业增加值同比增长6.0%。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，金融业增加值分别增长14.4%、12.1%、9.5%、7.5%、7.0%。

9月服务业生产指数同比增6.9%（前值6.8%），两年平均增4.1%（前值4.3%），社零总额同比增长5.5%（前值4.6%），两年平均增4%（前值5%），两年平均增速比8月均有小幅回落，主要是由于7月极端气候因素扰动，8月融合了部分7月的经济活动，但仍高于3月至7月的增速，因此服务业和消费的表现大趋势仍是改善的。背后原因则是居民就业、收入和信心的持续改善，疤痕效应逐步减弱，9月失业率回落0.2个百分点至5%，已低于2019年同期水平。

消费方面，前三季度，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%，比上半年增速略有放缓。其中，除汽车以外的消费品零售额307270亿元，增长7.0%，同样较上半年的8.3%放缓了1.3个百分点。

但从单月增速来看，三季度消费情况持续改善。9月份，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%，8月份为4.6%，增速连续两个月加快；其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%，8月份为5.1%。9月份，商品零售当月同比增长为4.6%，拉动社消零售总额增长4.14个百分点；餐饮收入同比增长为13.8%，维持较高增速，拉动社消零售总额增长1.38个百分点。此外，三季度，商品零售中限额以上企业的销售情况在持续改善。

三、投资

前三季度，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%；扣除价格因素影响，同比增长6.0%。其中，民间投资下降0.6%，从走势来看，民间投资增速持续下滑趋势暂止。

9月固定资产投资累计同比增长3.1%（前值3.2%），单月同比增长2.4%（前值1.8%），继续改善。民间投资出现积极变化。前三季度，民间固定资产投资同比下降0.6%，但降幅比1至8月份收窄0.1个百分点。

基础设施（不含电力）投资累计增长6.2%（前值6.4%），总体上维持较高增速。能源转型带动下电热气水投资增长25%，铁路投资保持22.1%的高增长，水利4.9%，道路0.7%，公共设施-1.2%。

制造业投资累计增长6.2%（前值5.9%），连续第二个月回升。产业升级驱动投资的特点愈发明显，电气机械和器材制造业投资增长38.1%，汽车制造业投资增长20.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长20.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长10.2%。

房地产开发投资累计增长-9.1%（前值-8.8%），单月增长-11.3%（前值-11%），仍处低位。单月商品房销售同比-10.1%（前值-12.2%），新开工-15%（前值-24%），施工-7%（前值-33%），竣工25%（前值11%），均有回暖。